【大河财立方 记者 吴春波】铝价持续高位运行，但身处铝行业不同环节的企业业绩表现却明显不同。
3月25日晚间，铝热传输复合材料龙头华峰铝业（601702）发布了一份增收不增利的2025年年度答卷。关于利润下滑的原因，华峰铝业在年报中提到了“加工费下行”“热轧产能瓶颈”“出口退税取消”等多重因素。
3月26日，华峰铝业证券部工作人员告诉大河财立方记者，行业的激烈竞争和新能源车企对供应商的“年降”政策，都会给公司毛利率带来压力，但公司也会不断提升高附加值/高贡献率产品的销售占比，同时在原料采购、管理和节能降耗等方面发力，改善企业毛利率。
多重不利因素影响，华峰铝业增收不增利
年度报告显示，2025年华峰铝业实现营业总收入124.87亿元，较上年同期增长14.79%；业务体量与企业规模均创公司历史新高。实现归属于上市公司股东的净利润12.02亿元，较上年同期下降1.32%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.56亿元，较上年下降3.89%，平均资产净收益率为20.09%。
对于利润变化，华峰铝业解释称，报告期内，一方面，受部分铝制品出口退税取消、国际贸易保护主义盛行、市场竞争加剧、铝加工行业整体加工费下行等多重不利因素影响，公司产品综合加工费承压下降；另一方面，企业现有热轧产能瓶颈导致热轧成本攀升，对冲了因规模扩大所带来的利润提升，整体盈利水平较往年出现微幅回落。
西部证券（002673）年报点评认为，在价格和产能承压的情况下，华峰铝业依然维持了20%以上的ROE（平均）水平，难能可贵。
一般而言，铝轧制材生产企业普遍采用“铝锭价格＋加工费”的定价模式。
2025年，受电解铝价格持续攀升、行业内卷加剧、成本传导不畅三重压力的影响，铝加工行业利润空间持续收窄，经营压力显著升级。2025年国内电解铝价格中枢上移、年末高点突破2.2万元/吨，上游冶炼环节盈利丰厚；而中游加工企业因产能过剩、同质化竞争激烈、成本传导有限，行业陷入“增收不增利”困境。
据《2025年中国铜铝加工产业发展报告》（中国有色金属加工工业协会），2025年，铝材加工费几乎全线下滑，企业利润普遍大幅下降。行业分化持续加剧，中小企业议价与抗风险能力薄弱，亏损面扩大，头部企业凭借规模与客户优势维持相对稳健，行业分化与出清进程进一步加速。
实际上，2025年出现业绩下滑的还有宏桥控股（002379）旗下的铝加工板块。相关财报显示，扣除收购宏拓实业100%股权导致的非经常性损益规模，宏桥控股原有铝板带薄业务的扣非净利润为-3.69亿元，与2024年相比，亏损规模明显扩大。
货币资金减少、短期借款激增，华峰铝业如何破局？
报告期内，华峰铝业主要从事铝板带箔的研发、生产和销售，广泛应用于汽车、工程机械、电站和家用商用空调热交换系统，以及新能源汽车动力电池相关的多类组成部件（电池壳、正极箔、铝塑膜、水冷板等）。
目前，华峰铝业拥有上海、重庆两大产业基地，2025年两地实现销量超48万吨，是铝热传输材料细分领域的规模企业和领先企业，下游合作伙伴包括日本电装株式会社（DENSO）、德国MAHLE Group（马勒集团）、韩国Hanon Systems Corp.（翰昂集团）等全球知名汽配集团以及三花、银轮和纳百川（301667）等新能源领域热交换主流厂商。
报告期内，华峰铝业重庆年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目建设稳步推进，预计2026年中，主要设备热连轧机组有望完成设备安装，进入调试。
待该项目整体建成后，将新增15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料产能，可有效填补公司现有产线的热轧瓶颈缺口，帮助公司大幅提升整体产能规模、进一步提高产品质量并降低综合制造成本，从而构建更具市场竞争力的铝热传输材料产品体系。
与此同时，华峰铝业还斥资8853万元收购上海华峰普恩聚氨酯100%股权，获取毗邻上海基地的土地与成熟厂房，下一步将终止原聚氨酯业务，改造为铝热传输材料与冲压件研发生产基地，进一步扩大生产规模、提升生产效率、推动产品升级。
受重庆新项目建设影响，华峰铝业的货币资金规模也从2024年末的5.63亿元降至2025年末的3.91亿元。同时因为用于过程周转的存货增加，导致经营活动现金支出增加，华峰铝业报告期内经营活动产生的现金流量净额也从上年同期的7.45亿元降至1.6亿元。
同时，流动资金融资的增加，也导致华峰铝业短期借款规模从2024年年末的10.75亿元增至2025年末的20.20亿元，超过该公司2025年末货币资金规模与经营活动产生的现金流量净额的总和。
对此，上述工作人员表示，目前重庆项目正在建设，都是使用自有资金，短期内肯定会导致负债增高，但未来随着新建产能投产、爬坡、销售规模扩大和销售收入增加，企业的货币资金规模、短期负债和现金流都会逐步回到一个正常的水平。
西部证券认为，取消出口退税、热轧产能瓶颈限制了华峰铝业业绩释放。随着新能源汽车快充技术普及、高续航电池迭代及热管理系统持续升级，将有力拉动铝热传输材料单车用量与产品价值量双重提升。同时，铝热传输材料在储能散热、AI算力基础设施散热、空调铝代铜等多个新兴领域的拓宽应用，进而驱动铝热传输材料行业增长。
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